韵达股份 2023 年半年报以及 2023 年二季度季报已于 8 月 29 日发布：财务方面， 2023 年上半年，韵达股份实现营业收入 215.74 亿元，同比下降 5.58%；实现归母净利润 8.69 亿元，同比增长 57.68%；扣非归母净利润 7.89 亿元，同比增长 47.97%； 2023Q2 韵达股份实现营业收入111.00 亿元，同比下降 1.70%； 实现归母净利润 5.10 亿元，同比增长151.72%； 扣非归母净利润 4.44 亿元，同比增长 234.09%。

　　2023Q2 公司业务量同比增长 8.13%，增速转正并持续修复。考虑公司去年资本开支收缩显著，产能爬坡下成本同比大幅下行。 2023 年上半年，公司核心运营成本同比下降 3.1%，其中第二季度快递核心运营成本同比下降 10.8%、环比下降 14.6%； 此外， 费用端也有较大幅度改善， 2023Q2 单票费用（销售费用+管理费用+财务费用+研发费用）同比下降 0.03 元或 15.31%至 0.14 元， 其中单票管理费用下降 0.01 元/票。 最终 2023Q2 单票扣非归母净利润稳定在 0.11 元/票， 同环比均有提升。

　　目前，公司正处供给收缩&件量增速修复的阶段，产能爬坡将带来成本持续下行；此外，公司目前已进行战略聚焦，快递周边业务会有一定的收缩优化，会形成相应费用优化；随着产能爬坡降本，以及公司期间费用有望逐步回到合理区间，业绩修复可期。

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　　2023 年快递行业需求正在加速修复（ 1-7 月行业业务量同比增速15.52%， 需求持续回暖）。 供给方面，公司 2021 年起扩张性资本开支已基本结束， 公司供需将进入再平衡的阶段， 公司利用与同行产能投放、资本开支的“错周期”开云全站app，充分发挥规模效应和集约效应，持续降低单票固定资产折旧成本和可变成本，扩大边际优势。 期待旺季量价修复带来的业绩弹性。

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　　除成本优化外， 同时供给端韵达股份不断优化网络、提升服务能力，根据国家邮政局《关于 2023 年二季度邮政业用户申诉情况的通告》，公司有效申诉率在可比同行中最优， 在可比同行中排名前列。质量提升带来溢价同样值得期待。

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　　盈利预测和投资评级 根据公司上半年业绩公告以及 1-7 月低于行业的业务量增速， 我们调整了盈利预测， 我们预计韵达股份 2023-2025 年营业收入分别为 475.70 亿元、 534.16 亿元与 598.52 亿元，归母净利润分别为 18.13 亿元、 23.93 亿元与 29.54 亿元， 2023-2025年对应 PE 分别为 16.89 倍、 12.79 倍与 10.37 倍， 供需环境优化+格局改善支撑价格+产能爬坡优化成本开云全站app， 看好公司高业绩弹性带来的投资机会， 维持“买入”评级。

　　风险提示 价格竞争加剧的风险、 行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、成本管控不及预期的风险、快递加盟商爆仓的风险。